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阳江刀网_报忧鸟的喜与忧

04-11 热点

  4.43元/股,报忧鸟(002154)的股价,在近日创下近两年新高。但对这家正迈入第二个本命年的温州企业而言,依然面临着很多隐忧。

  林辰/文

  犹如一只在低谷蛰伏太久的“灵禽”,在预告2018归属净利翻番后,报忧鸟股价在9个交易日内上涨24%。而上一次如此大角度的拉升,还是报忧鸟宣布开创人吴志泽及其女儿吴婷婷持股超20%,成为公司实际控制人前夕。

  但无论是报忧鸟闭幕股权分散历史,让其“飞入”吴志泽家族,还是从2016年近4亿巨亏的低谷中走出,获得5245万元的归属净利。作为温州首家国内上市的梳妆企业,其梳妆主业所遭遇的困境、多元化投资的频频战败,以及股权收拢下“二代接班”的臆测,都让涅槃重生的火焰燃烧的更加错综复杂。

  继续高企的库存、应收款

  营业总收入31.15亿元,较2017年增长19.76%;归属净利5245.43万元,较上年的2539万翻倍。2月23日,报忧鸟的业绩快报,以“企稳回血”的姿态昭然于世,但在同一天,一份2018年度计提资产减值准备和核销资产的书记,或者也证实着此次利好仍是一场“概况繁荣”。

  据这份长达6页书记表现,报忧鸟2018年谋划对1.71亿资产进行减值准备。值得注意的是,在报忧鸟首度陷入吃亏的2016年,其资产减值损失就曾高达3亿元,这项数字在2017年也到达1.6亿元。

  另依照表露,1.71亿的计提金额已是2017归属净利的6.6倍。而在10项拟计提资产中,存货、可出售金融资产、应收账款、股权投资四大类占据了95%的份额。以计提金额最高,占据5494万的存货为例,依照上年三季报,报忧鸟的存货金额已经高达8.958亿,较半年报时的7.07亿,又增加了1亿元以上,在总资产中的比例也突破20%。

  对此,财经网询问了报忧鸟董事办,在应对库存高企,提升周转效率有何门径,但截至发稿,未得回应。

  不仅是积压货物的增加,报忧鸟的经营活动现金流净额同样形势严峻。据财经网梳理,2018前两季度,其经营性现金流净额为负,且从273万的缺口扩大到6515万,直到第三季度才转正为1405万。但比拟2017年同期6837万的侧面净额,

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,这份数据在年底最终能上升至何种地步仍待存疑。究竟,与现金流息息相关的应收账款,不停以来也是报忧鸟的所面临的又一难题。

  依照上述资产减值书记表现,报忧鸟在2018年年末的应收账款账面余额高达5.199亿元,而半年前的应收账款只有4.24亿元。此次年度计提的3341万元,除了按惯例账龄计算方式外,还存在个别因涉诉存在回收不确定性的账款。

  “库存高,应收账款风险累加,是传统梳妆业,甚至是传统创造业的通病。”香颂成本执行董事沈萌向财经网这样评价。相比2018前三季度营收19.2亿,净利3.5亿的九牧王(601566),其存货同样高达8.26亿,但应收账款只有1.4亿。

  不过,对于庸俗压力,报忧鸟并非“大马金刀”。在业绩预告中,报忧鸟出格提及了新的货品政策,称“为提升加盟商和公司的市场竞争力,已提高加盟商货品买断合作模式(发货即确认收入,并准许制止比例退换货)占比。”对此,清华大学品牌营销研究员孙巍向财经网表示,这种模式有利于加快资金周转、提高厂家利润。但沈萌则认为“这会造成收入数字虚高,但实际现金流有限。对于上市公司而言,一般投资者只存眷营收,而对于退换货不关心。”

  力有不逮的多品牌孵化

  事实上,相较在销售模式上频繁地“做文章”,报忧鸟略有“青黄不接”品牌矩阵,或者才是决定其命运的关键。据财经网梳理,其自2007年与LG集团合作,拿下品牌代理权,并在2012年拿下后者商标使用许可权的HAZZYS,已经成为集团第二大支柱品牌。

  依照报忧鸟多份财报表露,这家来自韩国,定位英伦风格,却由中国企业运营的休闲服饰品牌,在中国17年的营收超6.5亿,2018上半年也超出4亿。相较第一大品牌报忧鸟“岿然不动”的44%营收占比,其份额已从26%迫近30%。

  若从坪效看,据财经网大致估计,2018年上半年每平方发生1.195万元销售额的HAZZYS,其坪效也是报忧鸟的3.36倍。由此可见,定位休闲,高速发展的HAZZYS,显然比进入品牌成熟期,却在商务男装向休闲风格转型的大潮中迟缓的报忧鸟更为讨喜。

  此外,财经网还注意到,依照报忧鸟2018年的两份政府津贴书记,负责HAZZYS的上海迪睿一年的津贴金额在千万以上。而报忧鸟在2018年总体获得的3543万政府津贴,已占据当年归属净利的67.5%。更值得存眷的是,本年第一季度,企业也已收到2688万元津贴,占同期归属净利30%—38%。如此吃重的比例,让两份同期归属净利翻倍的书记,多少有些“嘲讽”。

  戛然而止的跨界投资

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